（以下内容从信达证券《Q3平台来往气量下滑牵累事迹，零卖气谨慎增长》研报附件原文摘要）新奥股份(600803)事件：10月25日晚，公司发布2024年三季度事迹公告，2024前三季度公司实现营业收入987.25亿元，同比增长2.93%；实现归母净利润34.91亿元，同比增长12.51%；实现扣非后归母净利润29.45亿元，同比增长42.01%；实现中枢利润38.16亿元，同比减少18.35%；实现基本每股中枢收益1.24元。2024Q3公司实现营业收入317.49亿元，同比加多10.46%，环比减少3.10%；实现归母净利润9.62亿元，同比加多6.89%，环比减少33.64%；实现扣非后归母净利润9.52亿元，同比增长37.42%，环比减少12.88%；实现中枢利润11.18亿元，同比减少25.74%，环比减少30.85%。点评：2024前三季度公司中枢利润下滑主要受国外LNG贸易盈利规模缩水的牵累。Q3公司零卖气量同比捏续建造，但受制于平台来往气售气量价下滑，公司Q3中枢利润同环比下跌。1）零卖气：零卖气量同比捏续建造，工交易气量增速较快。2024前三季度公司零卖气销量188.19亿方，同比增长4.8%。其中，工交易气量增速亮眼，实现工交易气量148.43亿方，同比增长5.7%；民不悦量37.48亿方，同比增长3.4%；2024Q3公司零卖气量显赫建造，实现零卖气销量61.09亿方，同比增长5.5%。此外，受益于本年以来阛阓化气源价钱的进一步下跌，以及卑劣顺价的捏续进行，公司售气价差有所改善。2）平台气：Q3平台来往气量有所下滑，牵累事迹。2024前三季度公司实现平台来往气量40.62亿方，同比增长10.7%。2024Q3公司实现平台来往气量13.57亿方，同比减少5.4%。罗致站方面，2024前三季度公司舟山LNG罗致站责罚量173万吨，同比增长33.1%。3）泛能业务：泛能神气快速拓展，概述动力销量保捏较快增长。2024前三季度公司实现泛能销售量296.68亿千瓦时，同比增长21.4%。其中Q3实现泛能销售量99.28亿千瓦时，同比增长13.3%。预测将来，2024年受益于上游气价回落、卑劣捏续顺价鼓励带来的毛差改善，重叠售气量建造，公司零卖气业务盈利有望提高；跟着国内下搭客户快速拓展，平台来往气业务有望实现高增长。永远来看，咱们觉得顺价战略宇宙铺开有望为城燃公司带来合理、清醒价差，动力转型下售气量看护中增速，公司零卖气业务有望谨慎增长；跟着2025-2028年上游国外廉价长协气源的陆续开释，以及卑劣阛阓的快速拓展，公司平台来往气业务有望迎来高成长。1）资本优化、顺价捏续鼓励重叠气量建造，公司城燃业务事迹有望改善。上游气源资本方面，2024-2025协议庚中石油管谈气售价淡季捏平、旺季小幅下跌，国内阛阓化气源及国外LNG现货价钱大幅下跌，公司以舟山LNG罗致站为支点，加大国际廉价现货气源采购力度，优化上游资源资本。卑劣售价方面，2022-2023年我国部分省市已陆续完善并启动住户、非住户自然气顺价机制，2024年更多城市已启动自然气顺价机制，勾引公司购气资本的高潮，推动公司毛差进一步建造。售气量方面，上游气价回落、经济复苏及“双碳”转型的推动下，国内自然气破钞量有望捏续增长，公司当作五大宇宙性城燃公司之一，2023年受销售策略等身分影响，售气量增速低于同业，跟着公司调整销售策略、增强资本及售价竞争力，2024年公司零卖气量有望重回增长轨谈。2）2025-2028年意想810万吨的长协有望放量，公司直销气业务具备高成长性。收尾2023年年报，公司已与国外LNG供应商执意9份国外长协，协议量意想1016万吨/年，其中与好意思国LNG供应商执意5份HH挂钩的廉价长协，协议量意想740万吨/年。截止2024H1，新奥股份在实施长协约234万吨/年，公司商量2025/2026/2028年远离有60/650/100万吨/年的增量长协将启动实施，相沿直销气业务的高速推广。同期，公司正在进行舟山LNG罗致站的扩建职责，以匹配将来大幅增长的长协气量。舟山现在责罚身手750万吨/年，2025年责罚身手有望提高至1000万吨/年。3）三年分成递加原意重叠相称派息盘算，高股息有望带动公司价值提高。说明《新奥股份将来三年（2023-2025年）股东分成酬金盘算》，公司将来三年分派现款红利每年加多额不低于0.15元/股（含税），即公司23-25年每股分成不低于0.66/0.81/0.96元（含税）。此外，公司公告拟将出售新能矿业100%股权所得投资收益进行三年相称派息，23-25年每股相称派息远离为0.25/0.22/0.18元（含税）。概述分成原意及相称派息盘算，2023-2025年公司每股分成将不低于0.91/1.03/1.14元（含税）。2023年度公司内容分成0.91元/股，收场分成原意。按2024/10/25收盘价斟酌，2024-2025年股息率至少远离为5.37%/5.94%。盈利预测及评级：新奥股份具备自然气全产业链上风，有助于扞拒气价波动，相沿盈利的捏续谨慎增长。零卖气业务上游资源池资本优化，卑劣顺价捏续鼓励，城燃毛差有望进一步建造，零卖气量有望还原增长，推动公司城燃业务盈利提高。直销气业务25-28年共810万吨/年的长协气源有望放量，卑劣阛阓快速勾引，有望推动直销气业务的高增长；咱们预测公司2024-2026年归母净利润远离为56.9亿元、64.7亿元、87.5亿元，EPS远离为1.84元、2.09元、2.83元，对应10月25日收盘价的PE远离为10.44/9.18/6.79倍，看护“买入”评级。风险身分：国内宏不雅经济增长不足预期，自然气破钞量增速不足预期；罗致站神气竖立经过低于预期；国内自然气顺价程度不足预期；概述动力销售量低于预期。