（以下践诺从华安证券《营收增速环比无间进步，TCE范围显上风》研报附件原文摘要）泽璟制药(688266)主要不雅点：事件2024年10月25日，泽璟制药发布2024年三季度讲演，讲演期内公司扫尾营业收入3.84亿元，同比+36.16%；归母净利润-0.98亿元，同比减亏51.55%；扣非归母净利润-1.05亿元，同比减亏57.02%。单季度来看，公司2024Q3收入为1.43亿元，同比+130.67%，单季度扫尾较大增长系由于客岁同时基数较低；归母净利润为-0.31亿元，同比减亏64.30%；扣非归母净利润为-0.32亿元，同比减亏71.59%。公司面面俱圆，已扫尾流通4个季度营业收入环比正增长。点评保管高毛利率水平，时候用度率握续收窄2024年前三季度，公司举座毛利率为92.96%，同比+0.57个百分点；时候用度率125.41%，同比-58.77个百分点；其中销售用度率49.38%，同比-11.66个百分点；解决用度率10.68%，同比+2.98个百分点；财务用度率-5.67%，同比-2.30个百分点；研发用度率71.02%，同比-47.80个百分点，用度率大幅缩短；计议性现款流净额为0.67亿元，同比-129.08%，录得较大下滑，主若是客岁同时，公司收到泽普凝的独家履行授权款变成高基数所致。ZG006数据亮眼，程度世界跨越地位2024年9月9日公司发布公告，流露公司FIC药物CD3/DLL3/DLL3三特异性抗体（打针用ZG006）的临床盘问发达，并在ESMO2024和CSCO2024学术会议上公布了ZG006的最新数据。限度2024年8月8日，用于扶植SCLC或神经内分泌癌症的I/II期临床检修已完成I期剂量递加阶段的入组，共获取24例可评估样本，且17例患者均剿袭过至少两线抗肿瘤药物。在剿袭10mg或以上剂量的9例SCLC患者中6例达到PR，ORR为66.7%，DCR达88.9%。24例受试者中3级CRS仅1例，绝大无数TRAEs为1级或2级，总体ZG006数据亮眼，初步展现宽敞耐受性及优异抗肿瘤疗效。ZG006当今已获取FDA孤儿药履历认定，彰显其世界竞争力。TCE药物显上风，联用前方或成趋势CD3/DLL3的FIC药物，Amgen公司的IMDELLTRATM（tarlatamab-dlle）已获FDA批准用于发达或化疗失败的凡俗期小细胞癌SCLC（即SCLC后线扶植）。DeLLphi-301的2期拓展检修中其二线扶植的mOS如故达到15.2个月，而况其1b期一线保管联用疗法数据解释，将CD3/DLL3靶点药物与前方药物联用（PD-1、Imfinzi、Tecentriq单抗等）不错加多患者的恒久获益。DLL3靶点的灵验性、相配前方联用的前程齐跟着时分的鼓舞抑止在被阐明明显。公司的ZG006有望行动TCE抗体赛说念中国产跨越品种无间乘势，其BD后劲值得期待。投资提倡考虑到泽普凝本年仍处于交易化初期，咱们对居品销售及盈利预测进行转机，预测公司2024~2026年收入分歧为5.88/12.86/20.59亿元（前值为6.73/18.18/30.81亿元），分歧同比增长52.3%/118.5%/60.2%，归母净利润分歧为-1.27/1.04/2.45亿元（前值为-1.18/1.21/3.04亿元），分歧同比增长54.6%/182.0%/136.0%，对应估值为亏欠/144X/61X。看好公司泽普凝、吉卡昔替尼交易化前程、双抗平台的First in class后劲，公司有望成为下一代概述型立异药企。保管“买入”评级。风险请示新药研发失败风险、审批准入不足预期风险、行业策略风险、销售浮动风险。